價差交易的意義及在經濟功能的貢獻：
價差交易為投資者同時買、賣兩個不同的期貨合約的交易行為。投資者希望買賣的價格並非是絕對價格，而是此兩種合約之間的價差。當兩種相關的期貨合約價格，隨市場價格的浮動，若投資人認為兩者間之價差不合理，而有獲利機會時，他就賣「相對較貴」的合約，而同時買進「相對較便宜」的合約，如果市場價格的變動如其預期，由其認為不合理之價差轉為合理之價差時，投資者就可獲利。
  
價差交易行為對經濟功能上最重要的貢獻，是將不合理的價位變動調整到較為合理的水平。期貨交易的多、空雙方可說是無限籌碼，價格變動有相關的期貨合約通常有很多，而且有些期貨合約更具全球性質，因此如果有人為的炒作力量想長期扭曲合理的價位，價差交易投資者就會發揮強大的制衡力量，使不合理的價位關係趨於合理化。價差交易行為對經濟功能上的第二個貢獻是由於他們的加入市場，使市場交易的熱絡度增加，有助期貨市場的發展。

投資者從事價差交易的主要原因：
投機者從事價差交易的主要原因除了想獲利外，尚有以下兩個原因：

1.	價差交易的風險較小－由於價差交易是同時買賣兩種不同但價格相關的期貨合約。因此當市場發生大幅價格波動時，如果是大漲，則雖然價差交易「有一腳」是賣期貨會遭致損失，但虧的錢可以從「另外一隻腳」所漲的錢彌補回來，如果行情是大跌，情形亦相同。由此可知價差交易較一般單邊買賣期貨風險小。
2.	所需保除金少－由於價差交易的風險較小，故投機者所需要繳的保證金較少，此一特點吸引人從事價差交易。

價差交易的種類：
價差交易的種類大致可分為以下幾類：

一、

跨月價差交易(Interdiliver or Intramarket Spreads) 所謂跨月價差交易是指投資者在同一交易所，同時買賣不同月份但同一期貨商品的交易行為。由於此種交易行為是發生在同一交易場(pit)，故亦稱之市場內價差交易。在避險的章節中，我們提到擁有現貨部位的工商企業界到期貨市場建立相反部位的期貨合約，以進行價格波動風險移轉的操作，其間現貨價格減期貨價格稱之為基差，而且我們亦提到在正常市場下，期貨價格＝現貨價格＋持有成本。雖然避險談的是現貨與期貨的關係，而跨月價差交易所談的是期貨對期貨的關係，但跨月價差交易性質與避險交易的性質實在有許多類似之處。如果我們把跨月價差交易中的近月(nearby)合約看做避險交易中的現貨部位，而把價差交易中遠月(defered)合約看做避險交易中的期貨部位，則讀者自可發現許多在避險章節所談的概念，均可引申到跨月價差交易。

1.	持有成本(Carrying Charges)
	正常市場(normal market)下，遠月期貨合約價格＝近月期貨合約價格＋持有成本。持有成本包括利息、倉儲費、保險費。但如果碰到供給面的缺貨，造成近月合約價格大於遠月合約，稱之為反常市場(Inverted market)，則上述的價位關係就不適用。

2.

多頭價差交易(Bull Spread)與空頭價差交易(Bear Spread)

在跨月價差交易的行為，我們可以將之分為多頭價差交易與空頭價差交易兩類。所謂多頭價差交易為投資者買近月合約，同時賣遠月合約，空頭價差交易則為賣近月合約，同時買遠月合約，上述之定義適用於利率、外匯、貴金融、農產品、能源等五大類期貨商品。但不適用於股指數期貨，在股票指數期貨的跨月多頭價差交易是指賣近月合約，買遠月合約；跨月空頭價差交易是指買近月合約，賣遠月合約。利率、外匯、貴金融、農產品、能源等五大類與股票指數期貨在跨月價差交易中的多、空頭定義為何相反呢？主要原因為前面五大類之期貨若有格波動，則近月合約所受的影響較大，而遠月合約則因產銷機能的調節，使遠月的供需狀況趨於均衡，其價格波動的幅度小，故碰到多頭市場時，買近月合約，賣遠月合約，碰到空頭市場時，賣近月合約，買遠月合約。在股票市場中，其價格是反應未來的前景，故於大多頭時，時間愈久漲得愈高，跨月多頭價差交易宜以賣近月買遠月。相反的，於大空頭市場中，時間拖愈久跌得愈深，故宜買近月賣遠月。

價差交易既然在賭價差的變化,那麼價差要如何變化才會有利投機者呢？價差的變化，有變的較寬(widen)或變的較窄(narrow)；投資者的下單有多頭價差交易和空頭價差交易；而市場狀況又可分為正常市場與反常市場。我們必須將上述三種變數結合在一起，才能瞭解價差的變化對投資者有利或不利，其過程如下：

甲、	判斷市場狀況為正常市場或反常市場，如果沒有談及此點，則假定為正常市場，此點可界近月與遠月的價格關係，在正常市場中，遠月價格高於近月價格；在反常市場中，近月價格高於遠月價格。依此關係，下列計算式的上面二個方格價格及其價差就可以填入。
乙、	看投資者的交易行為是多頭或空頭差交易，此點可界定遠月的多、空如下列計算式中的Ｘ，從而可界定下列計算式其他三格的多空。近月的※及遠月的＊所對應的多空與遠月的Ｘ相反，近月的＊則與遠月的Ｘ相同。
丙、	依上述二點即可作成下列計算式，並依甲的原則，將計算式下面兩個方格的假設數字及其價差△填入後，就可進行試算。

最後將近月的盈虧與遠月盈虧合併看結果，如果是盈當然就是投資者最後的希望；然後再與價差結果欄位做比對就可作答。茲舉例如下：某投資者在正常市場下，下了COMEX黃金合約的多頭價差交易，則該投資人希望價差變窄或變寬？
  
由於是正常市場，所以我們可以假定六月份黃金合約為US$340，而十二月份為US$343。由於投資者所下的是多頭價差交易，故十二月份為空的部位。依正常市場的原則假定平倉時六月及十二月份的價位各為US$338及US$339。

由此例可知，投資者因價差變窄而獲利US$2。在上述的演算過程中，只要不違反正常市場的規則（遠月價格大於近月），可以任意更換假設近、遠月份的價格以做模擬。例如設上例於平倉時，六月及十二月份的價位各為US$338及US$342，價差為-4，價差變寬，而盈虧的結果會是虧US$1。
  
在跨月價差交易的計算過程中，除了常涉及價差變寬或變窄對投資者的影響外，其次最常探討的主題為交易結果的盈虧，在作答的過程亦是列出計算式，但不必列出價差欄，由於題目中通常會給建立部位及平倉時的價位，故唯一要讀者考慮的是建立部位時，遠月合約是空還是多，仔細界定後，其他三個欄位就可順利填入多、空。經過計算後，由結果欄就可知道投資者的盈虧。
   
在跨月價差交易中，如果下的訂單指令為買近月，賣遠月，則其風險是有限的，因其最大風險為近月到期進行實物交割，然後支付利息、倉儲費、保險費，等到遠月到期時以實物交給買方，故其風險為近月到期後，持有實際現貨到遠月到期之持有成本，若持有成本大於建立部位時的價差，投資就有風險，但其最大風險就是這兩者之差。假設投資者下的訂單指令是賣近月，買遠月的價差交易，則投資者面臨的風險將是無限的，因為近月合約接近到期時，可能面臨現貨市場缺貨而被軋空，投資者必須交出現貨或以極高的價位將近月空頭部位平倉，因此其風險是無限的。
  
ｂ.蝴蝶式價差交易(Butterfly Spread)與兀鷹價差交易(condor spread)
在跨月價差交易中，如果在各月的價位變化中，投資者認為中間月份價位，比近月或遠月均偏高或偏低則投資者可進行蝴蝶式價差交易的操作，例如投資者認為９月份合約的價格相對６月及１２月均偏高則可下達買一個六月份合約，賣二個九月份合約，買一個十二月合約的指令，此種交易方式，事實上就是由一個多頭價差交易（買一個六月，賣一個九月）及一個空頭價差交易（賣一個九月，買一個十二月）所組成。把蝴蝶式價差交易中的中間月份分開為２個，而最前面及最後面的月份維持不變，即為兀鷹價差交易，例如買一個３月及一個１２月，同時賣一個６月及一個９月。
  

二、	跨市場價差交易(Intermarket Spread)
	所謂跨市場價差交易是指投資人同時買、賣二個相同商品、相同月份，但在不同交易所(exchange)期貨合約的交易行為。在投資者進行跨市場價差交易的操作，必須注意到二個重要的問題，其一為運費成本，其二為不同交易所對相同期貨合約的品質規格。

1.	運費成本－有些期貨交易所上市的期貨商品，並不是當地有生產的貨品，例如新加坡不生產石油黃金，但這二種商品的期貨合約均在SIMEX上市，故要做SIMEX石油合約與NYMEX的石油合約的價差交易，就必須考慮到石油運到這二個交易所指定交貨地點的運費成本。如果作SIMEX黃金與COMEX的價差交易亦應注意到運輸成本。一般而言，農產品的運費成本較其他商品為高，故如果投資者要做農產品在不同交易所的價差交易，就必須特別留心運費成本的因素。
2.	期貨合約品質規格－在期貨交易中，相同期貨商品在不同交易所中所規定的品質規格可能有所差共，此種品質差異會導致期貨合約價位的差異，故扳資者必須瞭解其中的內涵，再決定是否要做價差交易。例如同樣是小麥期貨合約，在CBOT的品質規格中，傾向於軟性紅冬麥(soft red winter wheat)，而在KCBT(Kansas City Board of trade)的品質規格傾向於硬性紅冬(hard red winter wheat)，軟性紅冬麥與硬性紅冬麥的現貨價格由於供需條件各有不同，故價格自然有所差異。

三、	跨商品價差交易：
	所謂跨商品價差交易，是指投資者同時買、賣二個相同月份同價格相關但商品不同的期貨合約的交易行為。例如買七月份的小麥期貨同時賣七月份玉米期貨。此種跨商品價差交易如上述小麥、玉米的例子要特別留意此二種商品的生產季節性。美國冬麥的收成季節是五、六、七月，而美國玉米的收成季節是九、十、十一月，在商品本身收成時，價格通常趨軟，因此在任何時點，二者之間的價差是否合理，是否有足夠的誘因來做跨商品價差交易，投資人應審慎做考慮。除了農產品以外，在美國成交量最大的利率期貨，也有幾個較著名的跨商品價差交易茲分述如下：

1.	The TED Spread－TED Spread是指投資人同時買、賣美國國庫券(Treasruy Bill)及歐洲美元(Eurodollar)的價差交易行為。美國國庫券是以美國政府的信用為保障，歐洲美元則以國際主要銀行的信用做保陪，因美國政府的信用大於國際主要銀行，故通常美國國庫券的利率較歐洲美元的利率為低；在經濟不穩定的狀況下，投資者喜歡買TED價差交價(買T-Bill，賣EuroDollar)，因為在此情形下，通常T-Bill會漲，而EuroDollar會跌，買TED Spread有利可圖。反之，當各種政治、經濟都很穩定時，投資人對「穩定性」的要求較低，而喜歡尋求高報酬率，故此時可以賣TED價差交易(賣T-bill，買EuroDollar)
2.	The NOB(Notes over Bonds)Spread－NOB Spread是指投資人同時買、賣美國中期公債(T-Note)及美國長期公債的價差交易行為。由於時間愈長的債券受利率影響的程度愈大，故當投資大預期利率會上升時，可以買NOB價差交易(買T-Note，賣T-Bond)，因此時T-Bond的跌幅會較T-Note為大。當投資人預期利率會下跌時，可以賣NOB價差交易(賣T-Note，買T-Bond)，因此時T-Bond 的漲幅將較T-Note為大。
3.	The MOB(Munis Over Bonds)Spread－MOB Spread是指投資人同時買賣美國市政公債及美國長期公債的價差交易行為，如果投資人預期巾政公債的收益較長期公債為佳，則可進行買MOB的價差交易(買Municipal bond，賣T-Bond)，反之若投資者預期T-Bond 之收益將較市政公債為佳，則可以賣MOB的價差交易(賣Muni-Bond，買T-Bond)。

四、	原料與產品的價差交易：
	所謂原料與產品的價差交易，是指生產廠商買入原料期貨合約，並同時賣出其產品期貨合的交易行為。生產廠商這種做法的目的為一方面固定其原料成本，另一方面鎖定產品售價，只要其加工製造過程的成本低於產品售價減原料成本，則該廠商即有利可圖。此種價差交易行為較為有名有以下三種：

1.	榨取價差交易(Crush Spread)－此種價差交易一般是指食油製造廠商，　一方面買入大豆期貨合約，以固定原料價格，同時賣出大豆油、大豆餅的期貨合約，以鎖定售價。
2.	裂解價差交易(Crack Spread)－此種價差交易一般是指石油煉油廠一方面買入原油期貨合約，以固定原料成本，同時賣出汽油期貨合約，以鎖住售價。
3.	反向榨取價差交易(Reverse Crush)與反向裂解價差交易(Reverse Crack)－如果當上述１、２的生產廠商，其加工製造成本已高於產品售價減原料成本，則這些廠商可能減緩甚或停止生產活動而將原先的Crush Spread或Crack Spread的多餘部位，採取反向操作，稱之為Reverse Crush Spread 或Reverse Crack Spread。