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台灣股票市場大致上可以民國75年為界線,劃分成兩個完全不同的階段,第一階段為股市成立至民國74年底,當時證券經紀商只有20多家,全台灣的民眾與股市接觸面很小,股市投資是極少數人的行為;第二階段為民國75年至今,隨著75∼78年股市的大漲,證券經紀商由20多家增至78年的400多家,而後股市大跌又大漲,幾度起伏,使台灣的證券經紀據點增至1000多,全省的民眾與股市接觸的機會非常多而且密切,形成了全民運動。在第二階段中,大家均努力於股市的基本分析、技術分析,勤於在股市進進出出,希望從股海中淘金,長期下來,只有少數人從股市賺到大錢,大部份的人均無法賺到如意的利潤,甚至虧了大錢!筆者有感於此,努力鑽研股市從75年初迄今的走勢,並從整體台灣經濟、社會環境分析,整理出四則穩健股海淘金術,提供給讀者參考。
我們從表一台灣股票市場75年1月6日∼88年3月20日的週K線觀察,在長達14年的圖形中,股市雖起起伏伏,但可明顯看出股市是呈長期多頭走勢,故若採長期投資策略,應可穩健獲利,筆者提供的第一個穩健股海淘金術的作法規則如下：
穩健股海淘金術之一
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一、
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民國75年初,將所有的投資金額,平均買進各行業的龍頭股,如紡織股選遠紡,塑膠股選南亞,銀行股選一銀......。
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二、
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買進之後鎖進保險櫃,至目前均不再進出股票。
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三、
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此種淘金術可讓投資人賺到每年的除權、除息及目前的差價。由75年2月5日加權指數897.96封關至88年3月20日7000點,投資金額成長至7.79倍,在風險面而言,幾乎沒有風險。
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在第一個淘金術為何建議讀者只買進各行業的龍頭股,其理由有二：
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一、
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在長期投資裏,隨著整體社會經濟景氣循環及各行業本身的景氣循環,當景氣在谷底時,容易淘汰一些邊際廠商,但龍頭公司不會被淘汰,可確保投資成果。
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二、
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各行業龍頭股的平均投資組合,與台灣的加權指數行情變化,可說呈幾近完全正相關,從表一行情走勢觀之,經過14年投資金額可成長至7.79倍。
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許多讀者或許會認為這種長期投資策略很乏味,尤其當股市有大起大落時,更認為不以為然,低進高出是這些人追求的目標,因為這樣可以創造最高的利潤。我們從過去14年的資料觀察,股市確是漲漲跌跌,真能高出低進獲利確實不得了,但請問讀者們,台灣幾百萬的股民不斷進進出出的結果,獲利為何呢?筆者為了滿足讀者低進高出的強烈需求,嚴謹的觀察過去14年的資料,並輔以台灣整體的民族性,尋找出了第二個穩健股海淘金術。
穩健股海淘金術之二
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一、
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查出每一年農曆年的日期,在封關日前一星期,將所有的投資金額平均買進各行業的龍頭股,買進之後就鎖起來。
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二、
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農曆年過後,由開紅盤日後的第四週將所有的買進股票全數賣出。
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三、
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將賣出所得的金額,全數存入銀行10個月的定存。
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四、
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10個月定存到期時,又回到農曆年前步驟一的操作。
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五、
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由表二可知,此種淘金術每年在股市約2個月的操作利潤,除83年為-10.89%,投資人遭到損失,81年、84年獲利亦不理想外,其餘年度均有可觀的獲利。再加上定存年利率若為8%,則投資人14年下來,投資金額可成長至9.65倍。
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或許投資人會追問為何台灣的股市在舊曆年前後,會有這麼傑出的表現,筆者分析的結果,認為這是台灣民族性的必然現象。
台灣人非常重視過年,所有的工商企業在舊曆年必需準備發年終獎金,所有的家庭及個人也必需準備一筆錢過年,而股市是最容易籌錢的地方,一般而言,在舊曆年前的那個星期,是需錢最急的時候,在資金需求殷切的效應下,股市通常會出現短期的相對低檔,在民眾準備好錢過年,春節期間,這一堆錢經過賭博、旅遊、開支,就整個社會而言,是重新洗牌,這一堆錢重新分配,股市開紅盤後,這一堆錢有部份逐漸回流到股市,股市資金較過去充裕,董監大戶常利用這一機會,拉抬股市,於是造就了一波行情。
筆者觀察民國83年是此種淘金術不適用的年度,究其原因為加權指數由民國82年9月18日的3740.82不斷上揚至83年1月8日的6719.94,短短3個多月,大盤上揚79.63%股市突然大漲,必跟隨回檔的修,故此種淘金術必需注意過去半年有無太突出漲幅的情形。
讀者若能仔細推敲淘金術二,並身體力行,相信能創造自己的財富。但此種淘金術對喜好短線進出的台灣廣大股民而言,一年只玩股票一次,其他的時間就只能享受微薄的定存利息,感覺上很難過癮。筆者針對這類喜好短線進出的股票族,設計出第三種穩健股海淘金術。
穩健股海淘金術之三
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一、
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將所有的投資金額分成80%及20%兩筆,例如投資金額有NT$1000萬,分成800萬及200萬。
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二、
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將80%的資金採取股海淘金術一的方法,長期投資各行業的龍頭股,買進之後就鎖在保險櫃裡,完全不再賣出股票。
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三、
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當讀者認為股市會回檔時,利用20%的投資資金放空台灣股票指數期貨,以進行減碼的工作。由於股票指數期貨的槓桿效應有10倍左右,故最多可放空約NT$2000萬台股,等於全數賣出原來的NT$800萬現股外,又放空了NT$1200股票。
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四、
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當讀者認為股市會大漲時,利用20%的投資資金買進台股指數期貨,以進行加碼的工作。由於股票指數期貨的槓桿效應有10倍左右,故最多可再加碼約NT$2000萬台股。
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五、
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此種淘金術為國外所有的法人、基金操盤人一致遵守的金科玉律,其成果長期而言,會較淘金術一來得高一點,但亦伴隨放空、加碼時行情猜錯邊的風險。
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在穩健淘金術三中,由於將80%的資金採淘金術一的原則,故就長期而言,已確保可獲得可觀的利潤。至於碰到股市短線的漲跌,為何以股票指數期貨的多空,來取代原買進股票組合的進出呢?其理由有以下四點：
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一、
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在現貨股票的買賣,台灣上市股票的董監事,除長期持有其股票外,不乏喜歡短線調節者,若讀者亦喜歡短線進出其股票,則讀者在短線上,所碰到的最大敵手就是董監事,在短線行情的掌握,讀者應非上市公司董監事的對手,易處於不利的地位。
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二、
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現貨股票的交易稅為3?,是期交稅1?的3倍,而現貨手續費亦約為股票指數期貨的2倍,就短線進出而言,長期累積的稅費差額相當驚人。
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三、
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股票現貨由於是有限籌碼,容易有軋空的表現,股票指數期貨是無限籌碼,不容易軋空。
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四、
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股票現貨若欲放大財務槓桿加碼,則放大的財務槓桿是屬於融資借款,必需支付利息。利用股票指數期貨加碼,因係保證金交易,故放大的財務槓桿不必支付利息。
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假若投資人喜歡快速的賺取財富,向索羅斯的〝量子基金〞獲利率挑戰,並且將所冒的風險降到可以接受的範圍,上述三種淘金術在14年只能賺取7∼10倍的獲利尚不能滿足的話,筆者設計出第四種穩健股海淘金術來幫助他達成願望。
穩健股海淘金術之四
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一、
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每年舊曆年封關日前一星期,將要投資股市的金額,匯入期貨商的客戶保證金專戶,並且在那一星期逐漸建立滿倉部位70%的多頭口數,例如若投資金額為NT$1000萬,而每口所需原始保證金為NT$10萬,則在那一星期買進下月份的台股指數期貨70口。
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二、
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當建立基本多頭部位後至開紅盤後的第三個星期,若遇股市回檔,就再加碼買進台股指數期貨;若遇到股市急漲,則可平倉部份多頭部位,但不管股市如何漲,至少應維持滿倉部位50%的多頭部位,在這個過程中,不斷按此要領操作,並可善用期貨獲利可再加更多部位的特性,以助長獲利率。
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三、
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當股市到開紅盤後的第四星期,在那一星期逐漸將所有的多頭部位平倉。
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四、
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依此一淘金術,按民國75年∼88年的歷史資料,投資人除83年可能遭期貨商斷頭,81年、84年可能遭受一些損失外,其餘11年每年只用2個月的時間就均可獲取1∼3倍的利潤。
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五、
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此一淘金術雖有相當高的成功率,但因期貨可以小搏大,容易遭斷頭(如83年初),故停損觀念的建立及落實執行,變成非常重要。投資人若有此停損的功力,並將14年各2個月串在一起,則28個月的時間,以複利計算將可獲利千百倍以上。
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民國75年以後的台灣股市,既已成為全民運動,而淘金術一、二應可幫助許多人創造財富。民國87年台灣期貨交易所上市台股指數期貨,台灣股票市場已進入另外一個新紀元,台股指數期貨與現貨股票之間,不但行情會互動,台股指數期貨並為股市漲跌的先行指標,而股票指數期貨與現貨股票之間的避險、套利亦為日後股市的常態現象,觀之先進國家的法人、基金操盤手,均以成熟的淘金術三縱橫於股市現貨與股票指數期貨,投資人對淘金術三應多加體會,並鑽研執行的技巧。至於運用淘金術四,則為結合台灣民族特性及股票指數期貨特質的高明手法,筆者相信連索羅斯亦會折服!
淘金術一易懂且執行容易,不需花費功夫,筆者稱之為懶人型的股海淘金術;淘金術二為充分瞭解台灣民族特性並運用於股市淘金,屬於智慧型股海淘金術;淘金術三為外國法人、基金在股市運作的鐵則,而他們之所以這樣運作,是基於理性的選擇,故為理性型的股海淘金術;淘金術四為充分暸解台灣民族性及股票指數期貨特質的操作手法,是屬於戰勝索羅斯的尖端型淘金術。茫茫股海,一浪接一浪,投資人於股海揚帆,驚濤駭浪中如何獲取利潤,上述四種淘金術謹提供給投資人參考。
一、交易標的不同：
現貨股票交易的標的為個股,而股票指數期貨的標的為大盤指數。此一差別對投資人而言有兩點重要的意義：
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1.
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公平性：在台灣的股市,上市公司的董監事,不但長期持有自己公司的股票,而且還勤於短線調節,一般投資人很難如董監事般地掌握短線的高、低點,故現貨市場就短線而言,對董監較有利,對一般投資人較不利。股票指數期貨交易的標的為大盤指數,一般上市公司的董監事對大盤的掌握能力與一般投資人並無太大的差別,故處於比較公平的市場。
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2.
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影響價位因素的差異：影響股票指數期貨價位的因素為整個的經濟因素(如GNP成長率、進出口成長情形、失業率、通貨膨脹率、利率水準、M1B的水位、匯率的變化....等),政治穩定性(如有無外患、政局安定性、重大國際事件....等)及其他影響整體國力的因素。
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現貨股票價位的影響因素,則除了需要瞭解上述整體因素之外,尚需掌握個股產業的景氣及個別公司的經營績效,對一般投資人而言,較難於處理,故常有人感嘆「賺了指數,郤虧了錢!」。
二、多空行情對投資人影響的差異
現貨市場處於多頭時,整體市場的總市值增加,投資人賺錢,市場交投熱絡;處於空頭市場時整體市場的總市值降低,投資人虧錢,市場交投冷清。
就股票指數期貨而言,每一筆交易均有對等的多與空,當股市處於多頭時,多方賺錢,但空方虧了對等的錢;處於空頭時,空方賺錢,但多方虧了對等的錢。故股市不論處於多、空頭,就整體投資人而言,是屬於零和競局。投資人在零和遊戲裏,比較重視行情上、下的波動幅度,如果上、下振盪幅度大,則相對獲利與虧損的機會就多,期貨的交投熱絡,反之交投清淡。
三、放空與作多在操作條件的差異
現貨股票市場是個別股的交易,其空方籌碼有限,且若投資人融券放空,到了股東會期,需強制回補,故先天上對放空者有較多的限制,至於作多的投資人,則所受的限制較少。
股票指數期貨的交易,在多、空而言,均為無限籌碼,可以無限制地買賣成交,故無論多、空均非常方便。
四、擁有標的物期間長短的差異
現貨股票市場就超長線而言,是長期大多頭,報酬率很高。以台灣股票市場為例,加權指數以民國55年為基期,指數是100,目前約6800點,經歷30年,漲了68倍,比銀行的定存利息要高出許多倍,故投資人宜以長期持有現貨股票,目前台灣投資人在股市習以短線進出,此種習性,就全球的經驗觀之,是一種〝異數〞！
股票指數期貨合約的設計,本身就是短線的避險及投機的工具,最長只有幾個月的時間,故宜以短線操作。
五、現貨股票是貨款交易,股票指數期貨是保證金交易,現貨股票的買方,準備貨款購買股票,賣方則為賣股票以換取貨款,此種交易與一般貨品的買賣,在性質上並無差異,故屬於貨款交易。
股票指數期貨的買、賣雙方,其交易的標的為一種合約,雙方均有維護合約信用的義務,故無論買方或賣方,均需於交易前,向經紀商存入足夠的保證金,以確保合約的信用,此種交易行為稱為保證金交易。
六、財務槓桿的差異
現貨股票的投資,通常以自有資金為之,有些客戶向綜合券商或證券金融公司辦理融資,將槓桿效果市場擴大信用時,是屬於借款性質,必需支付利息。
股票指數期貨的槓桿效果,視其波動幅而定,波幅大,則需繳的保證金增加,其槓桿倍數將縮小;波幅小則交易所會降低所需繳的保證金,其槓桿效果將放大,一般而言,股票指數期貨的槓桿效果約在10∼20倍。當客戶以小搏大時,擴大的槓桿效果並不是借款,故投資人不需支付利息。
七、買賣操作一來回所需費用的差異
對股票而言,買賣操作一來回所需的費用包括手續費及交易稅,就目前台灣現貨股票,分別為千分之2.85及千分之3，合計千分之5.85．
對股票指數期貨而言,絕大部份的國家沒有課交易稅,而佣金方面,如以目前台灣期貨商平均收費每口一來回US$50估計,則台灣期貨交易所的台股指數期貨之交易稅單邊為千分之0.5，手續費單邊則為新台幣1,200元。而CME及SIMEX的台股指數期貨是屬於較小的合約值,故費用率較高,但亦均低於千分之2。故投資人無論對本土、CME或SIMEX交易台股指數期貨,其成本均遠低於台灣的現貨票市場。
八、結算上的差異
現貨股票與股票指數期貨在結算上有二點重要的差異：
(一)客戶處於虧損狀況時,現貨股票的買賣,其財務槓桿倍數不大,故客戶不容易在行情的波動中,被強迫斷頭。相反的,股票指數期貨可以小搏大,客戶在行情的波動中,若處於虧損的狀況,極容易被追繳保證金或被強迫斷頭。
(二)客戶處於獲利狀況時
股票指數期貨當客戶處於獲利時,可以其獲利再加碼以求乘勝追擊,擴大戰果。現貨股票處於獲利時,並沒有此項以獲利加碼的措施,故客戶的獲利倍數受到限制。
九、買賣委託書類別的差異
台灣股票市場的買賣委託書只有一種限價單,而股票指數期貨的買賣委託書種類則有十幾種,投資人可因各種不同行情的演變及自己的意向,分別以市價、限制、停損、觸價、開盤單、收入單、二擇一單....等方式下單。
十、交割性質的差異
台灣股票市場於成交後的第二天,必須辦理交割,第三天券、款歸戶。
股票指數期貨於成交後,期貨商對客戶只進行部位盈虧的計算,客戶隨時可將其倉位反向沖銷,若客戶於最後交易日收盤後,仍未平倉,則期貨商亦以其原來成交價與最後結算價來計算其盈虧,並將之計入其權益,此即為「現金交割」。
投資者參與期貨市場的主要目的為投資獲利,要達到這個目的就要買低賣高,但是實際操作下來的結果,有時卻發很難做到買低賣高。股票市場是長期大多頭市場，當你投資被套牢時，有人建議您不賣就不賠，只要您買的股票公司不倒閉，總有一天有解套獲利的機會。在期貨市場，本就是短線交易，合約幾個月就到期，因而沒有所謂的長線持有，不賣不賠的道理。在期貨市場的短線交易特性，如何去掌握才能獲利，有一大堆的書籍可供參考，筆者只提出以下五點大原則供讀者參考：
１．要以基本分析及技術分析充分瞭解您想要交易的期貨合約的價格走勢。
期貨交易於下單之前，必須做好充分的準備，以基本分析掌握供需有關的 資料及相關的大環境變數；以技術分析掌握過去、目前的趨勢，並預測未來的趨勢。有了完整的資料，才不致盲目下單，亂了方寸。
2.宜以順勢而為，不宜螳臂擋車。
期貨市場是高度財務槓桿的市場，只需５％左右的保證金，如果逆勢而為，很容易被斷頭，因此投資者於掌握市場的走勢之後宜以順勢而為，不宜螳臂擋車。
民國８４年２月∼４月，日圓對美金的行情不斷往上突破，而當時大家看到的是美國景氣不斷甦，日本的經濟卻是一片愁雲慘霧，而主觀認為日圓對美金實在是沒有往上突破的本錢。但是日圓期貨卻從１００４２不斷往上突破至１２５００才回頭，短短二個月漲了２４.４８％。在這段期間台灣不少投資人因放空日圓而不幸被斷頭，由這個實例，投資人投資期貨宜以順勢而為，不宜螳臂擋車。
多頭市場裡的操作進場點
空頭市場裡的操作進場點
盤整市場裡的操作進場點
一般而言，行情的走勢有多頭、空頭及盤整等三種。在多頭市場裡，最佳的進場時機是回檔買進；在空頭市場裡，最佳的進場時機是反彈放空；而於盤整市場裡，最佳的操作策略是逢壓力帶放空，逢支撐帶買進。如果投資人能正確地判斷期貨商品的行情是屬於多頭、空頭或盤整，再配合上述操作策略進場，其投資必能獲得豐碩的成果，但是如何才能正確判定行情的多、空或盤整，卻是一件不容易的事，如果投資人能勤於搜集期貨商品的基本供需資訊，並對其歷史走勢圖多研究，相信能提高投資人對行情研判的正確度。
3.操作時要有停損的權念，並讓賺錢的單子儘量維持到氣數已盡再平倉。
我們常常聽說，期貨市場中的散戶有８０％是虧錢的，經檢討其主要原因，就是違反本項大原則。散戶於下單賺錢時，很快就將平倉，故只能小賺，但碰到下單賠錢時，不但不知停損平倉，反而加碼買進攤平，結果常常因之而吃了大虧，最後不得已了結並離開市場。散戶如想於期貨市場獲利就必須有停損的觀念，並讓賺錢的單子賺到行情真正反轉時再平倉。所謂停損的觀念，我們可以區分為消極地避免虧損擴大而平倉出場，及積極地以停損點進場並以停損點平倉出場兩種操作策略。
茲分述如下：
消極型停損操作策略：投資人於進場前，已作了完整的基本分析及技術分析，而確定了行情走勢的研判，並選擇了適當的買、賣點進場，不幸的是，當投資人進場後，行情實際的走勢卻與他當初的研判相背，此時為了避免損失擴大，應斷然地停損出場，千萬不要再加碼攤平，以免飲恨戰場。一般散戶常違背此項原則而吃了大虧，而所謂的期貨專家有時也很難遵循這項原則，以致遭到鉅額的虧損，如民國８３年底，國內華僑銀行的操作利率期貨，及民國８４年初英國的霸陵（Baring）操作日經２２５股票指數期貨，雖經過相當的基本及技術分析，選擇了自認為非常合適的價位進場，經初步操作的結果，行情總是朝逆向發展，此時上述兩家專業投資機構不但不停損出場，反而以大戶自居，相信可以影響行情，不斷大額加碼與大勢對抗，結果華僑銀行遭受重大的損失，總經理被迫離職，霸陵的損失更慘，故連董事長都換人！積極型以停損點進場並以停損點出場以求獲利的操作策略：期貨投資的最大贏家就是這一類型的投資人，他們勤以搜集資本分析資料，並長期追蹤各類型期貨商品的價位變化，當行情處於盤整時，他們絕不進場，只有一些經長期盤整，但因商品的基本供需發生變化，而使行情作有效突破後，他們才進場，進場後並不急於出場，而是在享受完整多頭後才出場。
我們以下圖為例，來說明此一操作策略：
當行情長期在Ａ、Ｂ兩點盤整時，投資人並不進場，只有當某種基本分析資訊，如某一產品全球的供需發生重大變化，結果期貨商品有效突破Ｂ點時，投資人馬上勇於進場買進，通常這種大多頭走勢，會衝上一大段如Ｄ點才會到賣壓回頭到漲幅ＡＤ的１／３∼１／２，然後在Ｃ、Ｄ兩點作整理後再往上突破Ｄ點當行情上升到Ｆ點又遭獲利回吐的壓力而回檔到Ｅ、Ｆ之間作整理，經過一時間，走勢又往上突破，一直到Ｈ點才回頭，此後行情在Ｇ、Ｈ點兩點間盤整一段時間後突破Ｇ點向下展，在上述走勢往上突破或回檔整理的過，投資人均不會將原來的多頭部位平倉，只有當行情真正反轉，結束大多頭走勢時，才平倉出場，如上圖中的向下突破Ｇ點時才出來的多頭部位。
期貨的真正贏家，不在於輸、贏的次數，而是在於輸的時候，要勇於認賠出場，贏的時候要掌握完整波段。在期貨市場觀看眾多投資人的下單結果，如果１０次下單中，有８∼９次是獲利出場的投資人，並不是最後的贏家，相反的，他往往是最大的輸家，因為８∼９次的小贏，往往在１∼２次的大逆轉時，就被斷頭平倉！如何深切體會停損的操作精髓，克服人性心理上的弱點，是期貨贏家的不二法門。
4. 資金控管原則：
期貨的最大特色就是可以小搏大,但如果投資人充分享受這個權利的時候,心裡就會緊張,而影響到第3個原則的遵循。當客戶在本土加權指數期貨8,000點時,一個合約值為NT$1,600,000,原始保證金規定為NT$160,000,換句話說,客戶最大的權利就是可以玩自有資金10倍的輸贏,假若客戶果真只入金NT$160,000,就買進一口本土台指,此時若加權指數期貨上漲50點,客戶就賺了NT$10,000,換算報酬率為6.25%,客戶一下子就可有如此的獲利,很自然的他就會很快去平倉,因此很難遵守讓賺錢的部位維持到氣數已盡再平倉的原則；而假若加權指數期貨不漲反跌了50點,客戶若遵守停損的觀念去平倉,則只剩NT$150,000的權益數,根本就必須再入金,才有機再進場報仇,因此許多人面臨這種狀況時,就只有發揮〝忍〞的功夫,如果沒有大行情,他可能忍對了,但若行情大一點,可能他就會被期貨商斷頭出場。因此筆者建議期貨投資人在玩期貨時,最好控制自己玩的倍數為自有資金的3∼5倍為宜,若以上述本土台指的例子,建議投資人以NT$30萬∼NT$50萬玩一口為宜,若投資人遵守這個原則,那麼在心裏上停損觀念的落實,就相當容易,因為停損後,隨時可以再擇機進場報仇；而當客戶的部位處於獲利狀況時,也才不致於因報酬率高而急著去平倉,讓賺錢的部位到氣數已盡再平倉的原則,也較容易落實。
5. 下單加碼的原則應有金字塔式操作的概念(pyramiding)
下單前充分入好分析,下單後若證實您的判斷是正確時,欲再加碼,則加碼的原則宜採金字垥式的操作原則,意即第一次下單之量最大,其後每次加碼的單量愈來愈小,如此才是穩健的操作方式。
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